Ключевая ставка может вырасти в декабре до 23-25%. Эксперты назвали основные сценарии развития российской экономики

фото: Александр Корольков /РГ

Экономист Брагин: Есть вероятность, что ключевая ставка будет повышена до 25%

Инфляционные ожидания россиян пошли вразнос: у людей и бизнеса все меньше надежды, что инфляция в 2025 году существенно замедлится. Рациональные доводы под конец года уступили эмоциям, особенно после неожиданного падения рубля, но на самом деле причины для торможения цен есть — пишет наш информационный партнёр «Российсская газета».

Это не только ультравысокая ключевая ставка, которая скоро может дополнительно вырасти с 21% до 23%, а то и до 25%. Еще это охлаждение экономики, сокращение кредитования и более сдержанная бюджетная политика, рассказали «РГ» эксперты. Главным риском при этом становится стагфляция — экономический спад при сохранении высоких темпов роста цен из-за внешних причин, предупреждают они.

По итогам ноября текущие темпы инфляции могут ускориться до 13% с поправкой на сезонность и в пересчете на год, подсчитал для «РГ» главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов. За октябрь-ноябрь они сложатся в среднем около 11%. По прогнозам ЦБ, текущие темпы инфляции в четвертом квартале 2024 года должны были составить 6,5-8,5% в пересчете на год, а раз этого не произошло, то, по логике регулятора, следует продолжать повышать ключевую ставку.

«Накопившийся разрыв выпуска, или разница между спросом и возможностями предложения в экономике, сейчас составляет около 3%. Экономика перегрета. Выбор уровня ставки на декабрьском заседании будет определяться тем, с какой скоростью, по мнению ЦБ, разрыв выпуска должен схлопнуться до нуля. Слишком быстрое охлаждение спроса может быть неоптимальным исходом. Мы по-прежнему склоняемся, что выбор будет сделан в пользу повышения ключевой ставки до 23%», — спрогнозировал Латыпов.

Однако есть на рынке и другие прогнозы. Рост ключевой ставки до 23% на заседании ЦБ 20 декабря — это базовый сценарий, но есть вероятность, что ставка будет повышена сильнее, вплоть до 25%, сообщил «РГ» директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Инфляция в последние недели ускорилась, а ослабление рубля добавило негатива, поэтому более жесткая реакция ЦБ напрашивается сама собой, говорит эксперт.

В Госдуме тоже ждут роста ключевой ставки в декабре, но избегают называть конкретные цифры. «Исходя из нынешней динамики инфляции можно ожидать повышения ключевой ставки, но называть конкретную цифру я бы не стал, поскольку прогнозы на этот счет носят все более эмоциональный характер. Я уверен, что регулятор в декабре будет принимать решение не на основе эмоций, а рационально — по итогам взвешенного и системного анализа макроэкономической ситуации, как это делалось и раньше, с подробным объяснением и обоснованием принятых решений», — заявил «РГ» глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.

Очевидно, что и бизнес, и население ждут от финансовых властей эффективных решений, которые приведут к снижению темпов инфляции и ставок по кредитам, говорит депутат. «Решения Банка России не могут действовать моментально, их эффект проявляется со временем. При неконтролируемом росте инфляции долгосрочное планирование, привлечение инвестиций и стабильный экономический рост будут попросту невозможны. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, подкрепленная соответствующими действиями правительства, должна решить задачу обуздания инфляции», — убежден Аксаков.

И население, и бизнес ждут от финансовых властей России эффективных решений, которые приведут к снижению темпов роста потребительских цен

По словам Анатолия Аксакова, бюджет России на следующий год сбалансирован с минимальным дефицитом, предприятия работают при полной загрузке, а ключевой проблемой останется нехватка рабочей силы. «Все говорит о том, что объективных причин для беспокойства нет. Полагаю, что на горизонте от полугода до года мы можем увидеть изменение тренда в сторону снижения ключевой ставки, а за ней и ставок по кредитам», — спрогнозировал он.

Люди задаются вопросом об эффективности политики ЦБ, поскольку видят, что подорожание товаров и услуг происходит «широким фронтом», говорит доцент НИУ ВШЭ Анастасия Подругина. «Это означает, что инфляция становится инерционной — цены на одни товары цепляются за другие, и в итоге дорожает все вместе. То есть инфляция приобретает устойчивый характер, а это как раз то, против чего боролся и продолжает бороться Центробанк. Тенденции к замедлению цен мы тоже наблюдаем, но они пока совсем не такие выраженные, чтобы говорить о них уверенно. Тем более в контексте цели ЦБ достичь показателей в 4,5-5% к концу 2025 года», — рассказала Подругина участникам вебинара «ДКП-2025» агентства «Эксперт РА», в котором поучаствовал корреспондент «РГ».

Инфляция в стране замедлится, если то же самое сначала произойдет со спросом, подчеркивает Родион Латыпов. «Не только российский, а все центральные банки, таргетирующие инфляцию, стремятся регулировать совокупный спрос. Они стимулируют его, когда инфляция находится ниже цели, и, наоборот, охлаждают спрос, когда инфляция оказывается выше цели. Ключевая ставка в этом смысле остается действенным инструментом в руках Банка России», — пояснил «РГ» эксперт.

Важная причина, по которой в экспертном сообществе появились ожидания роста ключевой ставки вплоть до 25%, это слабая чувствительность кредитования к ультравысокой стоимости заемных средств, добавила Анастасия Подругина. «Кредитный канал трансмиссии денежно-кредитной политики ЦБ буквально буксует, причем если потребительское и жилищное кредитование на высокую ставку все же реагирует, то корпоративное кредитование не замедляется вообще. У этого есть много причин, но главный вывод — для достижения желаемого эффекта регулятору приходится повышать ключевую ставку», — отметила она.

Люди задаются вопросом об эффективности политики ЦБ, поскольку видят, что все дорожает

Главный драйвер инфляции — это спрос, а основные его источники — это рост зарплат и кредиты, отметил управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин. «По итогам 2024 года рост номинальной средней зарплаты в экономике составит почти 18%. Потребкредитование у нас растет примерно на 20%. Если мы сложим это вместе, то будет сложно не ждать относительно высокую инфляцию даже с учетом того, что часть свободных денег абсорбируют банковские депозиты. Поэтому меры ЦБ по сокращению кредитования должны сработать. Мы скоро увидим замедление не только по потребительскому и жилищному кредитованию, но и по корпоративному. Это сократит спрос и через этот канал замедлит инфляцию. Не так быстро, как хотелось бы, но это сработает», — прогнозирует Егор Сусин.

Главным риском для экономики России в 2025 году станет стагфляция, предупреждает доцент МГУ, главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. «Существует опасность, что политика ЦБ не сработает так, как хочет регулятор, то есть экономика замедлится, а спрос и цены — нет. Есть разные сценарии того, как это может произойти, ЦБ стремится их учесть и обойти. Но есть сложно прогнозируемые внешние факторы, например, ослабление рубля, как это произошло в ноябре. Мы уже видели, как инфляция сначала, казалось бы, замедляется в ответ на рост ключевой ставки, а потом приходят новые волны. Тогда приходится искать и принимать новые меры», — заключил он.

Сергей Болотов