Фото: Александр Корольков
Совет директоров Банка России на заседании 21 марта будет обсуждать разные варианты решений по ключевой ставке, в том числе и аргументы за ее повышение, заявил «Российской газете» зампред ЦБ Алексей Заботкин. Варианта со снижением «ключа» он тоже не исключил, однако данные по инфляции практически не оставляют надежд на такой исход, говорят эксперты. Зато ближе к лету перспективы этого вполне реальны, а ставки по вкладам в банках уже стали падать, не дожидаясь Центробанка.
«Совет директоров 14 февраля дал сигнал, что на ближайшем заседании будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки. Те данные, которые поступили за последний месяц, как-то значимо картину не меняют», — рассказал Заботкин журналистам в кулуарах III Российском форуме финансового рынка. На уточняющий вопрос корреспондента «РГ», будет ли предметно рассматриваться повышение ключевой ставки, зампред ЦБ ответил: «Вполне вероятно, что будут аргументы и за, и против этого решения».
По данным Росстата, в феврале 2025 года цены выросли в среднем на 0,81% после 1,23% в январе и 1,32% в декабре. В годовом выражении инфляция при этом к началу марта ускорилась до 10%.
«Текущие темпы роста цен в феврале были ниже, чем они были в январе, в январе они были ниже, чем в декабре. Но они по-прежнему гораздо выше, чем наш целевой уровень 4% в годовом выражении. На основании февральских данных я бы не делал утверждений по поводу значительного и устойчивого снижения инфляции», — пояснил Алексей Заботкин.
В течение 2024 года россияне со сбережениями успели привыкнуть, что ставки по вкладам и накопительным счетам превышали ключевую ставку из-за ужесточения нормативов ЦБ по ликвидности и конкуренции между банками за деньги вкладчиков. Еще в декабре банкиры часто предлагали доходность в 23-25% годовых по накопительным продуктам при ключевой ставке 21%. Значение «ключа» с тех пор не изменилось, но ситуация с процентами по депозитам постепенно стала «приходить в норму», отметил Заботкин.
Так, средняя ставка по годовым вкладам в топ-20 банков в начале марта опустилась ниже 20%. Доходность выше ключевой на рынке пока еще можно найти по коротким депозитам, но уже с трудом. «Скорее всего, к нормальному состоянию банковская система в итоге и придет, а насколько ставки по вкладам будут ниже ключевой — это будет зависеть от того, каков при этом будет спрос на кредит», — заметил Алексей Заботкин. Из свежего обзора ЦБ по банковскому сектору следует, что кредитование замедляется по всем сегментам рынка: в корпоративном, ипотеке, необеспеченных потребкредитах и автокредитовании.
Даже при неизменной ключевой ставке доходности по депозитам могут еще немного снизиться, предупреждает директор по инвестициям «Астра УА» Дмитрий Полевой. «ЦБ смягчил сроки по нормативу краткосрочной ликвидности (очередное ужесточение ранее планировалось с января), плюс по текущим рыночным ставкам кредиты готовы брать немногие, поэтому банкам не остается ничего иного, как снижать ставки по депозитам», — объяснил он.
Ситуация в экономике такова, что время для снижения ключевой ставки еще не пришло, единодушны эксперты. «Месячные сезонно скорректированные темпы инфляции, по нашим оценкам, замедлились до 8% в пересчете на год, но остались высокими в услугах — около 11% в пересчете на год. Таким образом, в устойчивых компонентах текущее ценовое давление в феврале осталось высоким, что не должно поменять умеренно жесткий настрой ЦБ», — рассказал «РГ» главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.
Того же мнения придерживаются и в комитете Госдумы по финансовому рынку. «Думаю, что в марте Центробанк ставку снижать пока не станет», — говорит глава комитета депутат Анатолий Аксаков.
Позитивные тенденции наметились только в последние недели — темпы роста цен замедлились до более-менее нормальных значений для этого времени года. На неделе с 4 по 10 марта они снизились до 0,11% после 0,15% неделей ранее. «Пока остается открытым вопрос, насколько быстро темпы инфляции будут приходить к цели Банка России, но признаки формирования такой тенденции уже достаточно приятно видеть», — говорит главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин.
Эксперт убежден, что на ближайшем заседании в марте Банк России оставит ключевую ставку без изменения на уровне в 21%. «Но мы по-прежнему рассчитываем на начало цикла снижения ставки с середины года, и сохраняем наш ориентир по ставке в 16% на конец года», — поделился прогнозом Кузьмин.
ЦБ смотрит не только на текущие темпы роста цен, но и еще на целый ряд факторов — курс, кредитование, инфляционные ожидания, рынок труда, бюджетные расходы и много другое, напомнил эксперт «Альфа-Капитала» Евгений Жорнист. Исходя из всей совокупности, 21 марта ЦБ, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, согласился с коллегами эксперт.
«Динамика роста цен уже начала остывать, и, судя по опережающим индикаторам, охлаждение спроса может продолжиться. Поэтому причин для нового повышения ставки у регулятора нет, но и о снижении ставки пока речи не идет», — уверен Жорнист. Основная интрига состоит в том, какой сигнал даст ЦБ по итогам заседания с учетом позитивной статистики.
Для понимания дальнейших решений Центробанка важно правильно оценивать значение реальной ключевой ставки, подчеркивает Дмитрий Полевой. Номинальное значение «ключа» известно всем, а вот корректная оценка текущих и ожидаемых темпов роста цен — непростая задача.
«По нашей оценке, к текущей инфляции реальная ставка к марту может вырасти до 12,2-13.3% после 7-10% в ноябре-январе — это почти рекордный уровень. Текущий уровень реальных ставок уже близок или превышает прогноз ЦБ. Поэтому при дальнейшем снижении инфляции сохранение реальной ставки на неизменном уровне потребует снижения номинальной ставки. Безусловно, решения Центробанка не будут столь простыми технически, он сфокусирован на динамике спроса и учитывает другие факторы. Но такого рода оценки говорят о возможности смягчения риторики ЦБ в марте-апреле и первых шагах по снижению ключевой ставки в апреле или июне суммарно на 2-3%», — спрогнозировал эксперт.
Сергей Болотов
