Фото: Поступившие в последние недели данные о притормозившей инфляции и «озябшем» росте ВВП идут по нижней границе прогнозов Центробанка. / Сергей Михеев
На предстоящем заседании 12 сентября совет директоров Банка России будет рассматривать варианты снижения ключевой ставки на 1% и 2%. С предыдущего заседания в июле ставка находится на уровне 18% годовых и, вероятнее всего, в пятницу Центробанк снизит ее до 16%, сходятся во мнении опрошенные «Российской газетой» экономисты. Решение может быть принято главным образом исходя из данных по притормозившей инфляции и «озябшему» росту ВВП. И то и другое складывается по нижней границе прогнозов ЦБ.
Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что достигнутой жесткости денежно-кредитной политики уже достаточно, чтобы по итогам 2026 года инфляция вернулась к цели регулятора — росту цен темпами 4% в год. «Во второй половине прошлого года мы существенно ужесточили кредитную политику. Результаты этих решений мы уже можем наблюдать. Темпы роста цен в этом году планомерно и существенно замедляются. Полагаем, что достигнутой жесткости достаточно, чтобы по итогам 2026 года годовая инфляция вернулась к цели», — сказал он.
Исходя из коммуникации Центробанка, опрошенные «РГ» экономисты отметают любые варианты нового повышения ключевой ставки. Теперь в экспертном сообществе уверены, что регулятор продолжит снижать ставку. Аналитики расходятся только в оценках траектории такого снижения, которое может оказаться неравномерным из-за сюрпризов со стороны инфляции, бюджета или внешнеэкономических условий.
Базовый и самый вероятный вариант текущей версии прогноза ЦБ допускает снижение ставки до 16% в сентябре, до 15% в октябре и до 14% в декабре при годовой инфляции 6% и низкой траектории роста ВВП около 1%, напомнил «РГ» директор по инвестициям компании «Астра Управление Активами» Дмитрий Полевой. Тот же вариант прогноза ЦБ допускает неизменность ставки 18% до конца года при инфляции 7% и росте ВВП на 2%. По словам Полевого, на сегодняшний день данные по темпам роста цен и экономической активности говорят скорее в пользу снижения ключевой ставки на 2% до 16% годовых на ближайшем заседании.
«Инфляция складывается по нижней границе прогнозного диапазона Центробанка, а по году рост ВВП может уйти даже ниже ожиданий ЦБ в 1%. Исходя из этого, совет директоров будет предметно обсуждать варианты снижения ключевой ставки на 1% или 2%. Скорее всего, будет выбран второй вариант. Такой шаг позволит, с одной стороны, отреагировать на риски «переохлаждения» экономики, а с другой, дождаться правок в бюджет и учесть их в следующий, октябрьский прогнозный раунд, а также отследить дальнейшие тренды по инфляционным ожиданиям», — говорит экономист.
Негативных сюрпризов от бюджета не предвидится, поэтому за снижением ключевой ставки до 16% в сентябре последуют еще два шага вниз по 1% в октябре и декабре, прогнозирует Дмитрий Полевой.
Руководство Центробанка всерьез намерено побороть высокую инфляцию, даже ценой тех издержек, которые испытывает от высоких ставок экономика, рассказал «РГ» доцент экономического факультета МГУ, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. По его словам, отдельные отрасли уже не только охладились, а даже «подморозились», что в ЦБ будут принимать во внимание, но от своей политики таргетирования инфляции не отступят.
«Важную роль в траектории ключевой ставки может сыграть пересмотр параметров бюджета этой осенью. С моей точки зрения, тот факт, что в первом полугодии 2025 года бюджетные расходы оказались выше исторических значений, — это не негатив, как многим кажется, а позитив. Потому что если Минфин уже потратил большую часть денег от того, что планировал, значит, скорее всего, в оставшуюся часть года он будет тратить меньше. Если только план по расходам не будет значительно пересмотрен и нас не ожидает новый поток денег из казны в декабре. Но Минфин обещает, что такого не будет», — заметил он.
К концу текущего года Антон Табах ожидает снижения ключевой ставки с нынешних 18% до 14-15%, но допускает, что это движение окажется неравномерным. «Возможно снижение с 18% до 16% в сентябре с паузой до зимы или, наоборот, пауза в декабре уже после снижения. Все будет зависеть от траектории инфляции. Пока данные говорят о довольно быстром замедлении темпов роста цен, и это является аргументом за более резкое снижение ключевой ставки, но картину портят высокие инфляционные ожидания. Потому в ЦБ акцентируют внимание на факторах неопределенности», — подчеркнул экономист.
В пятницу, 12 сентября, Банк России будет выбирать между снижением ключевой ставки на 2% или на 1%, до 16% или 17% годовых, согласна с коллегами главный экономист «Т-Банка» Софья Донец. «Замедление годовой инфляции, спроса, экономической активности и кредитования идет ниже предыдущих прогнозов, а рубль при этом остался стабилен. Это заставляет нас склоняться к прогнозу о более широком шаге в снижении ставки. Однако рынок труда все еще далек от охлаждения. Ключевой вводной для сентябрьского решения остается уточнение бюджетных планов, прежде всего, по расходам на конец текущего и следующего года. Сохраняем прогноз ключевой ставки на уровне 15% на конец 2025 года», — сказала Донец.
Снижение ключевой ставки сразу на 2% на заседании 12 сентября наиболее вероятным решением ЦБ «Российской газете» также назвали главный экономист «Газпромбанка» Павел Бирюков, главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев и экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.
По оценке Росстата, ВВП России во втором квартале 2025 года увеличился на 1,1% по сравнению со вторым кварталом 2024 года после роста на 1,4% в первом квартале текущего года, обратил внимание Васильев. Данные Росстата оказались значительно ниже предварительной оценки Центробанка в 1,8%, которая была опубликована в начале августа, и ниже ожиданий рынка, где ждали роста примерно на 1,5%. Многие представители экспертного сообщества и правительства связывают этот результат в том числе с высоким уровнем ставок в экономике.
«При этом текущие сезонно скорректированные темпы инфляции в последние месяцы уже приблизились к целевому уровню 4%. По оценке Банка России, в июне сезонно скорректированная инфляция составила 4,1%, в июле возросла до 8,5% из-за индексации тарифов ЖКХ, но текущий прирост цен без учета коммунальных услуг замедлился до 2,3%. В августе сезонно скорректированная инфляция, по нашим оценкам, составила 4,2%. Предпосылки для дальнейшего замедления инфляции сохраняются — это сдержанное кредитование на фоне высокой ставки, крепкий рубль, и вероятная нормализация бюджетных расходов в последующие месяцы», — перечислил Михаил Васильев.
К концу года аналитик прогнозирует замедление годовой инфляции до 5,4%, рост ВВП — на уровне 1,5%, а ключевую ставку — 13%. Такой уровень ставки возможен при снижении по 2% на заседаниях в сентябре и октябре и на 1% дополнительно — в декабре. «Несмотря на снижение, ключевая ставка в сентябре останется на высоком уровне и это продолжит оказывать поддержку рублю», — заметил он.
Снижение инфляционного давления, замедление экономической активности и крепкий рубль — главные аргументы за снижение ставки ЦБ на 2% на ближайшем заседании, согласен Андрей Мелащенко. Павел Бирюков также обращает внимание, что накануне заседания некоторые индикаторы сместились в проинфляционную область, и потому решение совета директоров Центробанка не предрешено.
«Инфляционные ожидания из-за сезонной индексации тарифов ЖКХ выросли до 13,5% в августе с 13% месяцем ранее. Выдача корпоративного кредитования в июле увеличилась до 1,1% месяц к месяцу с 0,5-0,7%. Рост реальных зарплат в июле, по нашим оперативным оценкам, мог ускориться до 1,5% месяц к месяцу с сезонной корректировкой. Тем не менее мы считаем, что эти показатели пока существенно не отклонились от ожидаемых ЦБ траекторий и динамика экономической активности окажется более важной для регулятора», — заключил экономист.
Сергей Болотов
