Фото: Александр Корольков/РГ
Банк России по итогам заседания совета директоров в пятницу в третий раз подряд не стал менять уровень ключевой ставки, сохранив ее на текущей отметке 21% годовых. ЦБ сохраняет ключевую ставку с конца октября 2024 года. При этом если инфляция будет снижаться слишком медленно, то ЦБ не исключил и повышения ставки. Горизонты ее снижения пока не просматриваются: по крайней мере, сигналов об этом Банк России не дает.
Почему ЦБ сохранил ставку в третий раз
Решение Банка России было полностью ожидаемо рынком и аналитиками. При этом ранее зампред Банка России Алексей Заботкин отмечал, что совет директоров ЦБ 21 марта будет обсуждать разные варианты действий со ставкой: с аргументами как за повышение, так и за понижение показателя. ЦБ повысил ставку до текущего значения 21% в конце октября, доведя ее до этого уровня с июльских 16%.
По оценке Банка России, устойчивое инфляционное давление снизилось в меньшей степени, чем общий индекс потребительских цен, отражая по-прежнему высокий внутренний спрос в экономике. «Текущий рост цен в феврале и начале марта отчасти сдерживался произошедшим с начала года укреплением рубля. Годовая инфляция, по оценке на 17 марта, составила 10,2%», — отмечают в ЦБ.
Ряд тенденций можно считать позитивными: например, продолжается снижение инфляционных ожиданий как у людей, так и у бизнеса. Это в том числе связано и с укреплением рубля в последнее время, считают в ЦБ. Уменьшились и долгосрочные ожидания, рассчитанные из инструментов финансового рынка. «Однако профессиональные аналитики немного повысили прогнозы по инфляции на 2026 год. В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это усиливает инерцию устойчивой инфляции», — подчеркивают в Банке России.
Тем не менее ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. Этому поспособствуют охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность.
Что происходит в экономике
Здесь новости в целом те же, Банк России считает, что рост отечественной экономики все еще слишком сильно отклоняется от сбалансированной траектории. Эта ситуация подогревается по-прежнему высоким внутренним спросом, который поддерживается ростом доходов людей и расходами федерального бюджета. «В то же время оперативные данные и опросы предприятий говорят о более умеренном росте экономической активности в начале 2025 года по сравнению с четвертым кварталом 2024 года», — добавляют в ЦБ.
Рынок труда остается жестким, безработица — на исторических минимумах. «Однако появляется все больше признаков снижения напряженности. По данным опросов, продолжает сокращаться доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Кроме того, наблюдаются уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы», — отмечают в Банке России. Тем не менее рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности труда, добавляют там.
Но прогноз относительно выравнивания ситуации обнадеживающий: в ЦБ ожидают, что формирующиеся тенденции в экономической динамике создают предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту.
Вклады и кредиты
Номинальные процентные ставки за последний месяц в основном снизились по всему финансовому рынку, но их уменьшение в реальном выражении не столь значительно, указывают в регуляторе.
«Несмотря на некоторое уменьшение депозитных ставок, сохраняется высокий приток средств граждан на текущие счета и срочные депозиты. При этом рост доходов позволяет населению одновременно наращивать сбережения и потребление», — констатируют в Банке России.
Кредитная же активность на фоне высокой ключевой ставки остается сдержанной. «Розничный кредитный портфель банков сокращается с декабря 2024 года. Текущие темпы роста корпоративного кредитования в целом умеренные. Однако на их динамику в последние месяцы значимо повлияли повышенные бюджетные расходы», — сообщили в ЦБ.
Куда двинутся инфляция и ключевая ставка
В ЦБ считают, что баланс рисков пока смещен скорее в сторону усиления инфляции. Главные из этих рисков — несбалансированный рост экономики, все еще достаточно высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли.
То есть по сути несмотря на некоторое торможение инфляции и кредитования расслабляться рано: инфляционное давление остается высоким. Но уже достигнутая жесткость денежно-кредитных условий за долгий период действия высокой ключевой ставки (а ее повышение приносит реальные плоды с лагом во времени) формирует возможности для того, чтобы ЦБ достиг цели по инфляции в 2026 году. Эта цель — 4%. Для этого, подчеркивают в Банке России, понадобится продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий. В 2025 году ЦБ ожидает инфляцию 7-8%.
«Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки», — подчеркивается в заявлении ЦБ.
Следующее заседание совета директоров Банка России, где будет обсуждаться уровень ключевой ставки, запланировано на 25 апреля.
Роман Маркелов, «Российская газета»
