Фото: Александр Корольков/РГ
Экономист Надоршин: Отказ от резких шагов нужен ЦБ для контроля над инфляцией
Банк России снизил ключевую ставку с 18% до 17% годовых, посрамив прогнозы десятков маститых аналитиков и экономистов. Большинство участников рынка ожидали от регулятора более широкого шага со снижением ставки сразу на 2%. Многие прогнозисты колебались между 1% и 2%, однако глава Центробанка Эльвира Набиуллина сообщила, что предметно рассматривались варианты либо умеренно уменьшить ставку, либо не менять вообще — пишет наш информационный партнёр «Российская газета».
«Инфляция с начала года существенно снизилась, внешний спрос и экономическая активность замедлились. Это задает общее направление на снижение ставки. При этом инфляционные ожидания остались повышенными, корпоративное кредитование ускорилось, а неопределенность, в том числе связанная с решениями по бюджету, сохранилась. В этих условиях нам нужно действовать аккуратно при принятии решений», — заявила она.
Делая свои прогнозы, аналитики в основном указывали на низкую инфляцию и слабые показатели экономического роста. В августе, если очистить данные от сезонности, рост цен составил около 4% в пересчете на год, что уже формально соответствует цели Центробанка. Однако в ЦБ смотрят в первую очередь на устойчивые показатели инфляции, а они в последние месяцы держатся в диапазоне 4-6%. «Индикаторы устойчивой инфляции с начала года заметно снизились. Но нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда», — пояснила Эльвира Набиуллина.
Что касается показателей экономического роста, то во втором квартале динамика ВВП действительно оказалась ниже оценок Банка России. Но глава ЦБ не согласилась с той частью экспертного сообщества, которая винит во всем высокую ключевую ставку. «Секторы, связанные с внутренним спросом, продолжали расти. Тогда как другие, ориентированные на внешний спрос, скорее снижались. Это следствие как ухудшения ценовой конъюнктуры на международных сырьевых рынках, так и ограничения доступа российских производителей к части глобальных рынков», — аргументировала она.
Заметное ослабление курса рубля в ЦБ тоже не оставили без внимания. «Движение курса является еще одним индикатором произошедшего смягчения денежно-кредитных условий», — отметила Набиуллина. Также она предупредила о важной роли спроса со стороны госсектора: «Если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в нашем базовом сценарии, мы будем ограничены в своих возможностях снижать ключевую ставку».
Участники рынка ждали падения ставки сразу на 2% и оказались разочарованы. ЦБ выбрал плавное снижение, чтобы не терять контроль над инфляцией
Улучшение условий по ипотеке из-за снижения ключевой ставки не приведет к новому витку роста цен на жилье, пообещала глава ЦБ, отвечая на вопрос «Российской газеты». «Ключевая ставка у нас снижается постепенно, вы видите, что мы действуем аккуратно, и ставка уменьшается по мере снижения инфляции. Рыночная ипотека также будет расширяться постепенно. Конечно, некоторый умеренный рост цен может происходить, но не такой, который был в период действия безадресных массовых льготных программ, когда предложение на рынке жилья не успевало за таким ростом цен», — сказала она.
Постаралась успокоить Эльвира Набиуллина и встревоженных вкладчиков банков: резкого обвала доходности депозитов не ожидается. «Ставки по вкладам, для того чтобы быть привлекательными, должны компенсировать будущую инфляцию. И принимая решение по ключевой ставке, мы делаем это таким образом, чтобы ставки по депозитам защищали сбережения от инфляции», — объяснила она.
Темпы снижения ключевой ставки оказались ниже, чем ждал рынок, из-за опасений, связанных с рядом проинфляционных рисков, заявил «РГ» профессор Президентской академии (РАНХиГС) Александр Абрамов.
«Первый — быстрый рост денежной массы, зафиксированный в апреле и в августе. Второй — восстановление корпоративного кредитования и увеличение отдельных сегментов потребительского кредитования, также отмеченное в августе. Третий фактор — начавшееся ослабление рубля, которое способно ускорить рост цен на импорт. И наконец, четвертый — избыточное охлаждение со стороны предложения под влиянием высокой ключевой ставки», — перечислил эксперт.
Банк России оставил себе пространство для дальнейшего изменения ключевой ставки в широком диапазоне от снижения по 1% на каждом заседании (не исключая и пауз) до более решительных шагов, рассказали «РГ главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков и старший управляющий директор, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков.
«Условия, в которых ЦБ был вынужден принимать решение 12 сентября, были одни из самых сложных за последние 1,5 года. Однако с уверенностью можно говорить о том, что тренд снижения ключевой ставки сохранится в будущие кварталы. Так как баланс проинфляционных и дезинфляционных рисков будет оставаться непрочным, снижение, скорее всего, будет плавным. Будущие шаги вряд ли превысят 1% за одно заседание. Эта плавность согласуется с историческим паттерном решений Центрального банка в схожих условиях», — считает Исаков.
Сильное влияние на решения ЦБ по ставке может оказать обновление параметров федерального бюджета России вкупе с дальнейшей динамикой курса рубля, указывает Бирюков. «Сдержанный рост дефицита бюджета не выше 5-5,5 трлн рублей и плавное ослабление рубля могут позволить ЦБ снизить ключевую ставку до 14-15% к концу года. А вот более существенное расширение дефицита бюджета и ускоренное ослабление рубля могут ограничить снижение ставки уровнем 16-17% к концу года», — спрогнозировал аналитик.
Улучшение условий по ипотеке из-за снижения ключевой ставки не приведет к новому витку роста цен на жилье
Эльвира Набиуллина несколько раз указывала на высокие инфляционные ожидания, поскольку то, как люди оценивают рост цен и принимают решение о расходах или сбережениях, прямо влияет на экономику, заметил профессор Финансового университета при правительстве РФ Олег Луняков. Инфляционные ожидания россиян в августе 2025 года выросли до 13,5% после 13% в июле. «Это оказывает существенное влияние на будущую инфляцию, что учитывается регулятором», — говорит профессор Луняков.
Отказ от резких шагов нужен Центробанку, чтобы сохранить контроль над инфляцией, подтвердил в беседе с «РГ» экономист Евгений Надоршин. «Данные о росте цен не дают оснований рассчитывать, что инфляция находится под контролем в достаточной степени для того, чтоб ЦБ мог позволить себе агрессивнее снижать ставку. В сентябре мы видим, что дефляция на недельных данных прекратилась, у нас снова инфляция. Основное замедление инфляции было достигнуто за счет временных факторов, таких как сезонное удешевление плодоовощной продукции из нового урожая. Есть сомнения, а будет ли у нас замедление темпов роста цен год к году? Важно и то, что скромное снижение сегодня может означать и более скромный прогноз по дальнейшим шагам», — заключил Надоршин.
Сергей Болотов
